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《投资的护城河》读后感
发布时间:2018-10-18     编辑:     文章来源:   分享到:

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投资的护城河》读后感

      投资过程中碰到的问题是如何识别伟大的企业,为实现最大的收益、何时是最好的投资时机,持有之后的交易策略,晨星企业《投资的护城河》一书对这些问题做了探讨。

      书中认为护城河是保护企业、抵御竞争的屏障。企业护城河的来源主要有无形资产(品牌优势、专利、监管等,例如可口可乐)、成本优势(易于开采的矿产资源、资源禀赋)、转换成本(切换供应商付出的成本极高,如MicroSoft办公App、专用业务系统)、网络效应(随着使用人越多,价值越大,如微信等)与有效规模(市场难以容纳多余的竞争者,如公用事业领域等)等5项。不同的行业中,护城河的具体来源往往有所区别,但低成本往往是一项主要的优势。


一、识别伟大的企业

      好的企业就是护城河比较宽阔的企业,这样的企业可以获取长期稳健的收益。晨星企业认为,管理能力虽然不能作为护城河的要素但在企业经营中至关重要,一家拥有模范管理评级的企业会持续地致力于创建或巩固其核心业务与竞争优势。

      财务分析方面,晨星提出可以通过投资资本回报率(ROIC)及资本成本的对比判断企业是否拥有护城河,如果ROIC显著大于资本成本,则可判断企业拥有一定程度上的护城河。其中ROIC=息前盈利/投入资本(股东及债权人),资本成本=债务成本*权重+权益成本(10%)*权重。


二、好的投资时机

      好的投资时机是两个层次的行为,首先是判断企业的合理价值,其次是在企业价值被低估的时候进行投资。

      晨星企业估算企业价值使用的是DCF(贴现现金流法),即对企业未来的净现金流进行尽量精确地预测,并使用一个贴现率将未来值贴现到现在时点。如果想要洞悉有价值的投资机会,必须提前识别出处于转折点的企业,判断其业绩将会改善或者恶化。晨星认为,好的投资应有一定的安全边际,安全边际应随着估值不确定性的提高而扩大。


三、交易策略

      从投资弹性的角度讲,宽阔护城河的企业牛市中涨幅往往弱于大势,但熊市中表现更为稳健。拥有狭窄护城河,且趋势为正面的企业,往往在牛市中表现比较好。

      晨星自己的投资组合显示出以下的投资策略较为有效,即要以一名所有者而不是交易者的身份去思考问题;要基于理性分析,而非情绪去做出决定;投资配比要适度分散;不做频繁的交易。

      书中还对不同主要行业护城河的来源和关键要素进行了分析,可作为对具体行业进行投资时的判断依据和参考。(张峰)


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