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金融研究
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2020年6月煤炭行业报告
发布时间:2020-10-29     编辑:投资银行部     文章来源:   分享到:

一、核心观点

6月份,行业供求关系进一步小幅改善:本月原煤产量继续同比负增长,进口规模环比微增但同比减少,气温升高带来用电需求增加,需求进一步改善,但与上月相比改善幅度较小,在此支撑下,煤炭价格继续小幅回升。考虑到高温季的延续,预计煤炭需求将继续向好,但需注意来水较多的情况下水电对火电的挤出。

供需方面,本月行业供需格局继续改善:供给方面,原煤产量同比增速-1.2%,环比下降1.1个百分点,进口方面,虽然在价差走阔带动下进口规模小幅增加323万吨,但管控力度仍较大,同比增速-6.67%,供给数据继续回落。而下游需求则继续改善:全社会用电量同比增速为6.07%;全国发电量同比增速为6.5%,环比上涨6.47;火电产量同比增加5.4%,环比下跌4.6%,考虑主要为水电的挤出;6大发电集团日均耗煤同比增加1.01%;粗钢产量同比增加4.5%。可以看出,下游主要数据继续,且均超过去年同期水平。大家认为,供给持续回落,但高温季到来使得用电需求继续增加,中下游均处在补库阶段,行业供求将继续向好。

结构上看,6月以来,随着用电高峰期到来,需求改善明显,下游补库需求较强, 6大电厂库存环比增加12.79%,预计随着高温季的延续,补库需求将持续存在,动力煤价格将继续回升。焦煤方面,6月固定资产投资当月同比增加5.91%,其中房地产投资同比增加8.5%,制造业投资降幅继续收窄。投资改善及特别国债的发行带动基建发力,钢铁需求继续回升,钢厂及焦化厂仍在补库,预计后续需求将继续改善。

价格方面,如前所述,供需改善推动下,6月底至7月中旬以来,煤价继续反弹,目前Q5500K动力煤平仓价回到576元/吨左右。炼焦煤价格本月也继续小幅上涨。

后续来看,随着高温季的延续,下游需求将继续改善,但改善幅度将逐步收窄,供给也将逐步回升,但供需关系短期仍将维持良好局势。钢铁方面,随着三大投资的回暖,以及7月底特别国债发行完毕后,地方专项债发行重启,地方资金到位,基建将继续发力,行业需求也将持续改善,双焦价格将继续小幅平稳上涨。

二、行业要闻

1、6月底,淡水河谷(Vale)宣布,其子企业淡水河谷加拿大有限企业(VCL)和日本住友金属矿业有限企业(SMM)一起,已与印尼国有矿业控股企业(PT Indonesia Asahan Aluminium ,简称Inalum)就淡水河谷印尼企业(PTVI)20%股权的转让达成协议。其中,淡水河谷加拿大有限企业转让14.9%,日本住友金属矿业转让5.1%。

2、7月12日,兖州煤业股份有限企业(下称兖州煤业,600188.SH)公告称,收到控股股东兖矿集团的通知,获悉兖矿集团与山东能源集团正在筹划战略重组事宜。

3、山西省政府办公厅日前下发通知,分解下达了2020年煤炭行业化解过剩产能目标任务。 通知明确,为进一步做好化解煤炭过剩产能工作,经省人民政府同意,2020年山西计划关闭煤矿32座、退出产能2074万吨/年。

4、上半年国家铁路累计发送货物16.93亿吨,同比增长3.6%。国家铁路日均装车15.26万车,同比增长3.4%;单日装车、卸车连袂刷新历史纪录。

5、国家统计局27日发布消息称,2020年1-6月,规模以上工业企业实现营业收入46.31万亿元,同比下降5.2%。采矿业主营业务收入17743.4亿元,同比下降11.2%。 其中,煤炭开采和洗选业实现主营业务收入9158亿元,同比下降11.8%。

三、行业分析

(一)行业景气程度

大家选取申万煤炭行业指数、行业PPI两个指标来衡量行业整体景气程度。

可以看到, 2020年6月,煤炭开采与洗选业PPI环比下跌0.7%,当月同比为-9.3%,较上月下跌0.5%,但环比及同比下滑幅度均显著收敛。申万行业指数由5月末的2074.54微跌至6月末的2036.56,下半月自月中2002的低点快速反弹,趋势向好。可以看出,行业景气度仍处于低位,但环比趋势向好。

图1 煤炭开采和洗选业PPI增速

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图2 申万行业指数:煤炭开采

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(二)供求情况

存量方面,6月份,原煤产量3.19亿吨,同比增速为-1.2%,增速比上年同期低11.6%。环比上升约4.7个百分点,但仍稍低于3月份产量。大家认为,在上月供给被动减少后,随着需求恢复,本月供给回升,但绝对水平仍弱于一季度。

图3 全国原煤产量增长

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进口方面,6月煤炭进口量2526万吨,较5月小幅增加323万吨,但同比减少6.67%,相较一季度也明显下降。进口价格方面,6月CCI5500进口价格由406.2元/吨小幅下跌至400元/吨,内外价差171.4元/吨,较5月末环比下跌29.6元/吨。大家认为,内外价差的走阔带动了本月进口规模的小幅回升,但与大家前期判断一致,在平控政策下,由于一季度进口量较大,近期进口监管政策仍教严,进口绝对规模处于年内低位。

图4 煤炭进口情况

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图5 煤炭进口价格情况

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需求方面,根据下游行业消耗产能占比情况,大家主要分析火电行业及钢铁行业经营情况。

火电方面, 2020年6月份,全社会用电量同比增速为6.07%,环比上升1.46个百分点;6月份全国发电量6304.1亿千瓦时,去年同期为5833.9亿千瓦时,同比增速为6.5%,环比上涨6.47个百分点。可以看出,本月随着复工复产进度逐步加快,下游需求显著改善。

图6 全社会用电量

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图7 全国发电量

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6月以来,随着降雨量增加,来水较多,三峡水库入库流量及上游水位均快速回升,水电产量当月同比增速6.9%,环比大幅改善,而火电产量同比增速5.4%,环比下降4.6%,可以看出,本月水电对火电的挤出效应较为明显。

图8 水电对火电的挤出效应

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图9 三峡入库流量及上游水位情况

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2020年6月份,6大发电集团日均耗煤为63.28万吨,环比增加0.33万吨/天,同比增速为1.01%,日均耗煤增速继续改善,但增幅较小。可以看出,本月下游发电需求继续增加,耗煤数据已超过去年同期,但需求改善基本稳定。

图10 六大发电集团耗煤情况

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钢铁方面,6月份,粗钢产量9157.9万吨,环比减少68.8万吨,同比增速4.5%,较上月增速扩大0.3个百分点,产量超过去年同期水平,可以看出,本月钢材需求仍处于较高水平,但与上月相比变化不大,可能体现基建开工基本稳定。

图11 粗钢产量

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(三)煤炭库存

动力煤库存方面:6月份以来,港口及电厂库存显著上升,截至2020年6月30日,CCTD主流港口库存合计5392万吨,较5月末上涨155万吨。6大发电集团合计煤炭库存1601.1万吨,较5月末增加181.53万吨。但仍低于去年同期水平。大家认为,下游需求继续改善,且用电高峰期来临,中下游主动补库。

图12中下游煤炭库存

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焦煤与焦炭方面,截止6月30日,国内样本钢厂焦炭库存792.98万吨,较5月末增加5.64万吨,较上年同期低88.86万吨;国内焦化厂库存753.3万吨,较5月末增加41.7万吨,较去年同期减少36.2万吨。高炉开工率及焦炉生产率本月走势较为平稳。大家认为,本月钢铁行业较上月变化较小,行业仍供需两旺,双焦仍在稳步补库阶段。

图13炼焦煤总库存

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图14炼焦开工率

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(四)煤炭价格

动力煤方面,本月港口动力煤价格继续反弹,截至7月22日秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于576元/吨,较6月中旬上涨9元/吨;环渤海动力煤价格542元/吨,较6月中旬涨9元/吨。可以看出,随着下游需求快速转暖,行业供需格局改善,叠加耗煤高峰季到来,下游补库需求增加,支撑动力煤价格继续反弹。

图15动力煤价格

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焦煤与焦炭方面,截止7月22日,山西焦煤价格1100元/吨,较6月中旬价格上涨30元/吨;河北冶金焦价格1940元/吨,环比上涨50元/吨。可以看出,受益于下游需求的逐步改善,焦煤价格6月底以来稳步回暖。

图16 炼焦煤价格

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