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金融研究
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2020年9月钢铁行业报告
发布时间:2020-12-28     编辑:投资银行部     文章来源:   分享到:

 一、核心观点与行业综述

随着国内经济走向正轨及基建需求的常态化,钢材市场9月整体上相对偏弱。从需求看,各主要需求端如基建、房地产等各项指标已基本转正,景气程度较好。从供给端看,铁矿石供给量基本维持稳定,铁矿石到港量、库存均出现小幅攀升,供给相对充足。

短期看,伴随经济的恢复性增长,钢材下游需求仍较为可观,但整体增长速度已出现环比回落,钢铁产量的高位徘徊也埋下了供给相对过剩的隐患。在行业成本、生产、需求整体维持弱平衡的情况下,预计铁矿石及钢材价格小幅震荡、短期走势趋同的概率较大,行业整体经营有望保持相对稳定。中长期来说,综合考虑国际、国内宏观经济发展及需求情况、基础设施现状及行业政策,行业整体向上困难但下有托底,有望维持相对稳健增长。在成本、规模及环保的压力下,预计行业整合将持续推进,集中度有望进一步提高。

图表1:2020年以来铁矿石与钢材价格走势

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为综合分析近年来钢铁企业经营压力,大家选取了“铁矿石综合指数”和“螺纹钢:HRB400 20m”这两个指标分别代表成本端和售价端,并选取2010年01月01日作为基期,将这两个指标基期值调整为1000,得到如下的图表。

图表2:2010年至今钢材与铁矿石价格走势对比

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综合来看,行业整体经营边际成本略有好转,截止2020年10月23日,“钢材-铁矿石”值为-80.61,历史分位数为-34%,处于10年来的相对较低水平(该图表反映的是两个变量相对变化情况,没有考虑行业运行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

二、行业要闻

1、9月27日,《再生钢铁原料》国家标准协调会在京举行,会议认为,禁止洋垃圾入境、推进固体废物进口管理制度改革是生态文明建设的标志性举措,再生钢铁原料标准应定位于高品质再生钢铁原料,既要与传统的废钢铁等固体废物区分开来,又要与固体废物进口管理制度改革方向保持一致,要充分考虑标准的可操作性,与海关商品编码归类相协调。

2、10月09日,生态环境部下发关于扎实做好重污染天气重点行业绩效分级有关工作的通知,要求各地按照绩效分级等级,落实“一厂一策”。在重污染天气预警期间,严格按照应急预案要求,保证差异化应急减排措施落实到位。各地要进一步规范重污染天气应对工作流程,按照空气质量预测预报结果,及时启动、解除重污染天气预警。

3、10月13日,海关:2020年9月我国出口钢材382.8万吨,较上月增加15.0万吨;1-9月我国累计出口钢材4038.5万吨,同比下降19.6%。9月我国进口钢材288.5万吨,较上月增加64.5万吨;1-9月我国累计进口钢材1507.3万吨,同比增长72.2%。9月我国进口铁矿砂及其精矿10854.7万吨,较上月增加818.7万吨,1-9月我国累计进口铁矿砂及其精矿86846.2万吨,同比增长10.8%。

4、10月19日,国家统计局:2020年9月我国粗钢日均产量308.5万吨,9月生铁日均产量252.6万吨,9月钢材日均产量393.5万吨;粗钢产量9256万吨,同比增长10.9%,1-9月份产量78159万吨,同比增长4.5%;生铁产量7578万吨,同比增长6.9%,1-9月份产量66548万吨,同比增长3.8%。全国钢材产量11806万吨,同比增长12.3%,1-9月份产量96424万吨,同比增长5.6%。

5、10月22日,生态环境部副部长赵英民总结“十三五”期间大气污染防治工作取得的实质成效,一是产业结构绿色转型升级取得实质成效。化解钢铁产能约2亿吨,1.4亿吨地条钢全部清零,全国约6.1亿吨左右的粗钢产能正在实施超低排放改造;二是能源结构进一步清洁化低碳化;三是交通运输体系进一步绿色化;四是面源污染得到有效整治;五是区域大气污染联防联控发挥了重要作用。

6、10月23日,财政部印发关于政府采购支撑绿色建材促进建筑品质提升试点工作的通知,明确在政府采购工程中推广可循环可利用建材、高强度高耐久建材、绿色部品部件、绿色装饰装修材料、节水节能建材等绿色建材产品,积极应用装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式,鼓励建成二星级及以上绿色建筑。

三、从PMI看钢铁产业链情况

国内制造业持续向好,制造业PMI指数9月为51.5,预期51.3、前值51;钢铁行业PMI继续收缩,降至43.9(上月47)。

(一)行业前端

从前端变量(采购量、购进价格与原材料库存)来看,购进价格8月由71.4降至54.1,显示出行业原材料购进成本边际回落;采购量由42.5升至43.1、原材料库存由35.2升至40.9,显示出采购量、原材料库存均边际有所好转。

图表3:2015年以来钢铁行业前端PMI

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焦炭价格2月以来出现小幅下行,4月逐渐企稳小幅反弹,5月以来持续走高,7月初涨至年内高位后开始回落,8月以来持续小幅攀升。铁矿石价格1月末2月初阶段性下滑后出现反弹,3、4两个月震荡走低后4月末以来强势反弹,屡创年内新高,8月下旬稍有回落,9月末以来又调头向上。

图表4:2020年以来钢铁行业成本情况

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总体来看,9月行业采购量、原材料库存均边际回暖,钢铁行业成本6月以来高位震荡,屡创年内新高,9月由于铁矿石价格下行,边际有所回落。

(二)行业中后端

钢铁行业中后端变量(生产、新订单、出口订单和产成品库存)方面,分项看生产由49.3降至46、产成品库存由37.2降至36.8,出口订单34.7升至46.6,新订单由45.6降至36.6。中后端数据显示,在成本高企、需求平稳的压力下,钢材生产继续小幅回落,产成品库存、新订单继续边际减少,但出口订单意外边际回暖,显示出国际需求似出现回暖的信号。在需求的压力下,8月以来钢材价格有所下滑,9月下旬以来铁矿石价格震荡走高,在成本的拉动下钢材价格出现了小幅攀升。预计短期内钢材价格有望维持震荡走势,与铁矿石价格趋同的概率较大。

图表5:2015年以来钢铁行业中后端PMI

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图表6:2020年以来螺纹钢价格走势

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四、行业供给与需求

    (一)原料供给

从铁矿石供给来看,目前主要出口国供给量基本保持平稳;港口库存方面,今年6月中旬以来已经企稳略有增加,后续维持攀升的态势;铁矿石到港量来看,4月已回升至较高水平,8月以来基本在今年高位附近震荡。在主要出口国铁矿石出货量稳定、国内铁矿石到港量回升、港口库存企稳增加的情况下,铁矿石供给端无忧,价格主要取决于国内需求和对成本的容忍度,预计未来将与钢材价格走势在一定程度上趋同。在国内基建旺盛、钢材产量仍在高位情况下,预计短期铁矿石价格更多会维持区间震荡,大幅走低或升高的可能较小。

图表7-1:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国港口库存

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图表7-2:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国到港量

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从焦炭价格及库存情况看,9月焦炭产量4059.1万吨,同比增加3.5%、环比减少1.67%。9月以来焦炭价格继续小幅上升,样本钢厂焦煤库存继续下滑。综合考虑焦炭产能、库存及下游需求情况,预计未来焦炭价格仍有攀升的可能。

图表8:2015年以来焦炭产量情况

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图表9:2015年以来焦炭价格指数和样本钢厂库存

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(二)钢铁产量与开工率

从钢材产量来看,9月钢材产量11806.3万吨,虽环比略有下降但同比上升达13.12%,同比增长创2015年来新高。库存方面,截至9月30日,重点企业钢材库存1159.61万吨,同比增长6.9%、远小于产量增幅,显示出市场需求仍较为强劲,重点企业钢材库存在生产放量的情况下绝对量仍有所减少。

图表10:2015年以来钢材产量

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图表11:2015年以来钢材库存情况

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从高炉与电炉开工率来看,3月份随着下游需求得到逐步释放,两炉开工率明显回升,9月以来两炉开工率出现了小幅回落,但仍基本处于近两年平均水平。

图表12:2015年以来高炉与电炉开工率

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(三)下游需求

从钢铁行业下游来看,各主要需求端数据仍较好,但也要注意产能过快释放所可能带来的供给相对过剩,以及宏观经济进入常态化后的发展情况。

1、汽车产量

9月整车厂生产向好,汽车产量升至252.42万辆,同比增长达14.11%。

图表13:2015年以来汽车产量情况

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2、挖掘机产量

9月挖掘机产量3.18万台、同比增加56.5%,产量环比继续上升、同比增幅仍较大,显示基建需求较为旺盛。

图表14:2015年以来挖掘机产量情况

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3、基建投资

基建投资方面,9月基础设施建设投资累计同比继续提高至2.42%;基础设施建设投资(不含电力)累计同比0.2,年内首次浮出水面。

图表15: 2015年至今基建投资情况

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4、房地产

8月房地产开工情况继续好转,房屋新开工面积累计同比减少3.4%,跌幅较上月收窄0.2个百分点;房地产开发投资完成额累计同比增加5.6%。近期部分城市房价出现了较快上涨,多个城市均有新调控措施出台。预计在较长时间内,中央层面严控房地产、“房住不炒”的态度不会改变,房地产开发投资将维持在一定量基础上的稳健发展。

图表16:15年至今房地产投资情况

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