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金融研究
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2020年10月钢铁行业报告
发布时间:2020-12-28     编辑:投资银行部     文章来源:   分享到:

 一、核心观点与行业综述

随着国内经济走向稳健发展的阶段,10月钢铁行业在海外需求的拉动下有所回暖。从需求端看,基建、房地产等各项指标均已转正,景气程度较好。从供给端看,铁矿石供给量基本维持稳定,铁矿石到港量、库存均达到阶段新高,供给相对充足,市场整体呈现出供需两旺的局面。

短期看,铁矿石供给充足,在稳增长的带动下钢材下游需求也较为旺盛,但钢铁产量持续维持高位也带来了供给相对过剩的隐忧,钢材产销维持相对平衡的概率较大,预计铁矿石及钢材价格将维持区间小幅震荡。中长期来说,综合考虑国际、国内宏观经济发展情况,基础设施现状及行业政策,行业预计有望维持相对稳健增长。在成本、规模及环保的压力下,预计行业将持续推进供给侧改革,集中度有望进一步提高。

图表1:2020年以来铁矿石与钢材价格走势

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为综合分析近年来钢铁企业经营压力,大家选取了“铁矿石综合指数”和“螺纹钢:HRB400 20m”这两个指标分别代表成本端和售价端,并选取2010年01月01日作为基期,将这两个指标基期值调整为1000,得到如下的图表。

图表2:2010年至今钢材与铁矿石价格走势对比

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综合来看,行业整体经营边际成本略有好转,截止2020年11月25日,“钢材-铁矿石”值为-31.19,历史分位数为37.5%,处于10年来的相对较低水平(该图表反映的是两个变量相对变化情况,没有考虑行业运行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

二、行业要闻

1、10月30日,发改委公布1-9月钢铁行业运行情况:1-9月全国粗钢、生铁、钢材产量分别为78159万吨、66548万吨和96424万吨,同比分别增长4.5%、3.8%和5.6%。据海关总署数据,1-9月全国累计出口钢材4038.5万吨,同比下降19.6%;1-9月累计进口钢材1507.3万吨,同比增长72.2%,,超过上年全年钢材进口量(1230万吨)。

2、10月30日,生态环境部:“十四五”期间将深化重点领域低碳行动,“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,生态环境部应对气候变化司司长李高28日表示,为实现新目标,“十四五”期间要全面加强应对气候变化工作,深化重点领域低碳行动,形成推进经济高质量发展、生态环境高水平保护的机制,从源头上推动经济结构、产业结构、能源结构的根本转型。

3、11月10日,中钢协:中国强大的市场需求带动了钢产量的提升,消纳了国际过剩钢铁产量。中钢协在三季度信息发布会上表示,面对新冠肺炎疫情的巨大冲击和复杂严峻的国内外环境,中国钢铁保持了生产平稳增长、价格小幅回升、效益逐步好转的运行态势,实现了健康稳定的发展,不仅有力支撑了中国经济快速复苏,还与世界分享了中国钢铁市场的繁荣。

4、11月17日,商务部、海关总署调整加工贸易禁止类商品目录,明确将《商务部 海关总署2014年第90号公告》加工贸易禁止类商品目录中符合国家产业政策,不属于高耗能、高污染的产品以及具有较高技术含量的产品剔除,共计剔除199个十位商品编码。同时,对部分商品禁止方式进行了调整。

5、11月26日,生态环境部等联合发布关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告,公告明确禁止以任何方式进口固体废物,禁止我国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置。公告声明生态环境部将停止受理和审批限制进口类可用作原料的固体废物进口许可证的申请;2020年已发放的限制进口类可用作原料的固体废物进口许可证,应当在证书载明的2020年有效期内使用,逾期自行失效。

三、从PMI看钢铁产业链情况

国内制造业持续向好,制造业PMI指数10月为51.4,预期51,前值51.5;钢铁行业PMI边际有所回暖,升至45.8(上月43.9)。

(一)行业前端

从前端变量(采购量、购进价格与原材料库存)来看,购进价格10月由54.1降至47.3,显示出行业原材料购进成本边际回落;采购量由43.1升至49.3、原材料库存由40.9略降至40.5,显示出采购量边际回暖、原材料库存基本保持不变。

图表3:2015年以来钢铁行业前端PMI

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焦炭价格2月以来出现小幅下行,4月逐渐企稳并逐渐震荡上行。铁矿石价格1月末2月初阶段性下滑后出现反弹,8月末至今基本维持高位震荡的态势。

图表4:2020年以来钢铁行业成本情况

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总体来看,10月行业采购量边际回暖,购进价格、原材料库存小幅收缩,钢铁行业成本8月以来高位震荡,10月由于铁矿石价格小幅下行,行业成本有所回落。

(二)行业中后端

钢铁行业中后端变量(生产、新订单、出口订单和产成品库存)方面,分项看生产由46升至47.1、产成品库存由36.8升至37.3,出口订单46.6升至52,新订单由36.6升至44.9。中后端数据显示,在出口需求旺盛、新订单边际回暖的拉动下,生产及产成品库存均出现了边际改善,并由此带动钢材价格有了明显回升。预计短期内钢材价格有望维持强势,铁矿石价格同向变动的概率较大。

图表5:2015年以来钢铁行业中后端PMI

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图表6:2020年以来螺纹钢价格走势

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四、行业供给与需求

    (一)原料供给

从铁矿石供给来看,目前主要出口国供给量基本保持平稳;港口库存方面,6月以来企稳并稳步增加,目前已至年内新高。从铁矿石到港量来看,4月已回升至往年平均水平,近两个月已达5年新高。在主要出口国铁矿石出货量稳定、国内到港量、港口库存均创阶段新高的情况下,铁矿石供给端无忧,价格最主要的决定因素在国内需求端,预计未来与钢材价格走势趋同的概率较大。在国内基建需求旺盛、钢材产量高位稳定的情况下,预计短期铁矿石价格区间震荡可能性较大,大幅波动的概率相对较小。

图表7-1:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国港口库存

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图表7-2:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国到港量

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从焦炭价格及库存情况看,10月焦炭产量3999.60万吨,同比增加3.13%、环比减少1.50%。10月以来焦炭价格小幅上升,样本钢厂焦煤库存略有增加。综合考虑焦炭产能、库存及下游需求情况,预计未来焦炭价格维持区间震荡的可能性较大。

图表8:2015年以来焦炭产量情况

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图表9:2015年以来焦炭价格指数和样本钢厂库存

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(二)钢铁产量与开工率

从钢材产量来看,10月产量11848.3万吨,同比上升达15.44%,创2015年来新高。库存方面,截至11月10日,重点企业钢材库存1284.73万吨,同比增长4.37%、远小于产量增幅,显示出市场需求仍较为强劲,重点企业钢材库存维持在往年平均水平。

图表10:2015年以来钢材产量

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图表11:2015年以来钢材库存情况

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从高炉与电炉开工率来看,3月份随着下游需求得到逐步释放,两炉开工率明显回升,9月以来两炉开工率出现了小幅回落,但基本仍处于近两年平均水平。

图表12:2015年以来高炉与电炉开工率

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(三)下游需求

从钢铁行业下游来看,各主要需求端数据较好,但也要注意前期补缺过后、产能上升较快所可能带来地供给相对过剩风险。

1、汽车产量

10月整车厂生产继续向好,汽车产量升至255.19万辆,同比增长11%。

图表13:2015年以来汽车产量情况

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2、挖掘机产量

10月挖掘机产量3.51万台、同比增加42.4%,产量环比继续上升、同比增幅仍较大,显示基建需求旺盛且稳定。

图表14:2015年以来挖掘机产量情况

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3、基建投资

基建投资方面,10月基础设施建设投资累计同比继续提高至3.01%;基础设施建设投资(不含电力)累计同比0.7,延续了增长的态势。

图表15: 2015年至今基建投资情况

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4、房地产

10月房地产开工情况继续好转,房屋新开工面积累计同比减少2.6%,跌幅较上月收窄0.8个百分点;房地产开发投资完成额累计同比增加6.3%。预计在较长时间内,中央层面严控房地产、“房住不炒”的态度不会改变,房地产开发投资将维持在一定量基础上的平稳发展。

图表16:15年至今房地产投资情况

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